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2019 - 06 - 07
2019年国家安全教育日——国家安全,关系你我 中衍期货2019国家安全教育日知识科普发布时间:2019-05-07来源方式:2019年国家安全教育日——国家安全,关系你我中衍期货2019国家安全教育日知识科普  “全民国家安全教育日”由来        2015年7月1日,第十二届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议通过了《中华人民共和国国家安全法》,该法自公布之日起施行。国家安全法第14条规定:每年4月15日为全民国家安全教育日。什么是国家安全?        根据《国家安全法》第2条规定,国家安全是指国家政权、主权、统一和领土完整、人民福祉、经济社会可持续发展和国家其他重大利益相对处于没有危险和不受内外威胁的状态,以及保障持续安全状态的能力。国家安全包括哪些方面?        2014年4月15日,习近平在主持召开中央国家安全委员会第一次会议时提出,坚持总体国家安全观,走出一条中国特色国家安全道路。在这次会议上,习近平首次提出总体国家安全观,并首次系统提出“11种安全”。        “11种安全”,即政治安全、国土安全、军事安全、经济安全、文化安全、社会安全、科技安全、信息安全、生态安全、资...
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2018 - 07 - 26
增加购销渠道 优化库存分布   上期标准仓单交易平台自5月28日正式上线以来,交易业务整体运行平稳,实体企业积极参与,服务实体经济功能初显。期货日报记者在与实体企业有关负责人交流中了解到,上期标准仓单交易平台已经成为实体企业一种新的购销渠道,并且可以帮助企业调配、优化库存分布,进一步提升经营能力。而从整个市场的角度看,标准仓单交易升贴水报价的业务模式,形成了合理的上期基差报价,促进了期货市场价格发现与风险管理功能的有效发挥,并且进一步对部分地区的现货价格起到了指导作用。  截至2018年7月5日,平台铜、铝标准仓单交易累计成交951笔,共计7969张仓单;累计成交量19.96万吨,累计成交金额48.09亿元。上期标准仓单满月后交出的首份成绩单,表明了实体企业对这项业务的认可。  中铝(上海)有限公司有关负责人表示,上期标准仓单交易平台已经成为公司新的采购和销售渠道。公司在现货贸易或履行长单时,依据自身库存情况及市场情况从标准仓单交易平台进行仓单采购。“目前中铝旗下自身电解铝品牌部分为上期所注册可交割品牌,依据市场情况将现货库存注册为标准仓单,在标准仓单交易平台进行销售,能够快速回笼资金,消化公司现货库存。”  在通过上期标准仓单交易平台扩展购销业务的同时,依托上期所在全国各地分布的交割仓库,企业可以方便地进行库存调配,从而实现库存战略布局。上述中铝负责人表示,标准仓单在流...
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2019 - 05 - 15
期货公司执行金融期货投资者适当性制度管理规则(修订) (《 期货公司执行金融期货投资者适当性制度管理规则(修订) 》于 2010年2月9日发布实施,2013年8月12日经协会第三届理事会第十五次会议修订 )第一条 为维护金融期货市场平稳、规范和健康运行,督促期货公司会员单位(以下简称会员单位)严格执行金融期货投资者适当性制度,切实保护投资者合法权益,根据《关于建立金融期货投资者适当性制度的规定》,以及《中国期货业协会章程》的规定,制定本规则。第二条 会员单位应按照中国证监会和中国金融期货交易所的有关规定,遵循将适当的产品销售给适当的投资者的 核心 原则,建立健全内控合规制度,严格执行投资者适当性制度。第三条  会员单位应当建立以了解客户和分类管理为核心的客户管理和服务制度,将金融期货投资者适当性制度贯穿于开户流程管理的各个环节,理性选择客户,不得为不符合投资者适当性标准的投资者申请金融期货交易编码。第四条  会员单位在开户时,应当向投资者充分揭示金融期货风险,全面客观介绍金融期货法律法规、业务规则和产品特征,测试投资者的金融期货基础知识,认真审核投资者开户申请材料,审慎评估投资者的诚信状况和风险承受能力。不得协助投资者采取虚假申报等手段规避投资者适当性标准要求。第...
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2019 - 09 - 13
践行使命,反洗钱调查为首都平安保驾护航发布时间:2019-05-10来源方式:
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2019 - 09 - 03
“携手筑网 同防共治”防范非法集资科普发布时间:2019-06-25来源方式:浙江某消费返利平台涉嫌非法集资案件        2018年2月份,公安部通报了浙江某公司以消费返利平台在全国范围内非法集资涉及资金110亿元人民币的特大案件。2014年至2016年,浙江某公司南通分公司负责人顾某等人利用“返一赠三”的消费返利模式,积极发展南通本地商户为加盟商,以加盟商在平台充值保证金后分300天返还本金、消费者消费后从平台获取2倍积分并在加盟商户中兑换正常商品的方式,非法吸收加盟商充值保证金,涉及加盟商1000余户,登记消费会员数万人,崇川警方以非法吸收公众存款案立案侦查。        要点提示:以商品销售与返租、回购与转让、发展会员、商家联盟与“快速积分法”等手段,不法分子编造了“天上掉馅饼”“一夜成富翁”的神话,许诺投资者高额回报。为了骗取更多的人参与集资,非法集资人在集资初期往往按时足额兑现承诺本息,待集资达到一定规模后,秘密转移资金或携款潜逃,使集资参与人遭受经济损失。南京某文化发展公司涉嫌非法集资案件        2018年5月,南京市公安局通报对江苏某文化发展有限公司涉嫌非法吸收公众存款案件立案侦查。2014年开始,犯罪嫌疑人先后以投资、老龄...
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2018 - 07 - 26
期货市场近年来高速发展,服务实体经济能力日渐加强。作为中国首个鲜活农产品期货品种,鸡蛋期货自2013年底上市以来就被寄予厚望。在各方努力推动和企业积极参与下,鸡蛋期货及其相关衍生品市场正在发生质的飞跃。  近日,证券时报记者随大连商品交易所(下称大商所)对国内多家鸡蛋产业上下游企业进行走访,在调研过程中发现,近年来蛋价剧烈波动让整个行业苦不堪言,为了防范风险,一些聪明的企业已将鸡蛋衍生品当做稳定经营的利器。  蛋企活用 衍生品工具管理风险  四川省绿科禽业有限公司是一家集青年鸡培育、鸡蛋加工销售、有机生物肥料生产于一体的南充市重点农业龙头企业。从1998年养殖3000只鸡开始,经过21年发展到现在的150万只养殖规模。  “农产品价格的波动,受市场供应影响非常大,当价格下跌到极限的时候,社会供应就会急剧下降,从而带动价格提升。去年蛋价剧烈波动,上半年巨亏、下半年暴利,做的不好可能亏损严重。”绿科禽业总经理张颖向证券时报记者介绍。  2017年蛋价经过一轮深度下跌,国内大多小型养殖户难以抵抗亏损风险。而大型养殖企业发挥专业性,一方面,对宏观面和行业有基本判断,通过期货工具管理价格风险。另一方面,科学管理生产和销售环节,提高市场销售能力,减少市场流通环节,从而抑制蛋价的暴涨暴跌。  张颖认为,鸡蛋期货上市以来,确实已经成为一个好工具。企业可以利用期货的价格发现功能,合理配置资源,有效调...
7
2019 - 03 - 21
如今,在人人都是自媒体的时代,各种虚假诱骗投资者的信息可谓满天乱飞。你是否也在刷微博的时候发现有人倾情推荐“炒股股神”,可以为你进行“专业指导”?或者在微信上被陌生人直接邀请进入“某财富管理高收益群”,天天有人晒各种盈利截图,表示“稳赚不赔”?或者在直播软件上进入某直播间,各种“操盘高手”现场操作,还有美女“期货行情分析师”喊单带你日赚百万?      对于没有辨识能力的普通投资者来说,“低投入赚取高收益”“承诺0亏损”“炒期货带你走向人生巅峰”等华丽宣传字眼仿佛很难让人抗拒,但背后,却是不法分子在监管的灰色地带,打着诱导的旗职操作“黑平台”骗取投资者的血汗钱,然后直接跑路。而对于投资者,大多数结果就是血本无归,走上漫漫维权路。      值“国际消费者权益日”之际,期货日报官微特推出“315打击非法期货交易”专题,帮助投资者认清期货投资类“忽悠”陷阱,识别“迷人眼”的非法开户,运用正确投诉维权渠道,走上正确期货交易之路。识别期货投资类“陷阱”很重要!      近期,投资者因为非法期货交易被骗的案例不断被曝光。      据相关电视台报道,从去年年底到今年年初,本来想通过投资期货来赚钱的成都市民李女士就落入了骗子的圈套,她多年积攒下来的两百多...
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2018 - 07 - 26
上海原油期货自3月26日上市以来运行近百日,仅日均成交量一项,其已经超过迪拜商品交易所(DME)阿曼原油期货品种,成为亚洲交易量最大的原油期货合约,仅次于美国纽约WTI原油期货与英国布伦特原油期货(Brent),跻身全球交易量前三。  “去年不少欧洲投资机构与原油贸易商对此持观望态度,担心上海原油期货成交量不够大,交易不够活跃,与国际主流原油期货品种价格联动性偏低。但在上海原油期货上市交易以来,他们发现整个市场平稳运行且与国际主流品种的价格联动日益增强,转而看好上海原油期货发展并纷纷入场。”全球期货业协会亚洲分会会长Bill Herde告诉记者。  在他看来,随着越来越多全球机构投资者参与上海原油期货投资并提供多元化的交易策略,将持续带动上海原油期货交易活跃度,令其价格波动与国际主流品种的关联性日益紧密,最终为企业带来更便利的套期保值操作同时,不断提升上海原油期货在国际原油市场定价领域的话语权。  价格联动趋于紧密  多位民营炼化企业负责人向记者表示,自上海原油期货上市后,他们一直在研究上海原油期货盘面波动逻辑、以及内外盘联动关系。其中部分企业已经开始试水内外盘原油期货套期保值操作。  “此前企业内部担心上海原油期货与国际主流品种价格联动不强,套保策略可能会失效,后来发现上海原油期货上市交易几天内,就迅速与美国WTI原油期货品种高度融合,4月底两者价格波动相关系数稳定在0.7以上,...
9
2018 - 07 - 26
第一条  为规范上海地区期货经营机构居间人从事居间业务活动,维护期货交易各方的合法权益,促进期货市场健康发展,根据《期货交易管理条例》、《最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》、《期货从业人员执业行为准则》的有关规定,制定本规则。第二条  上海地区期货经营机构委托居间人从事期货居间经纪活动,应当遵守本规则。本规则所称期货经营机构是指注册地在上海的期货公司及其分支机构以及异地期货公司在上海设立的分支机构。本规则所称居间人指受期货经营机构或者客户的委托,为其提供订约的机会或者订立期货经纪合同的中介服务的自然人、法人或者其他经济组织。第三条  期货经营机构应建立“居间明示”制度,向公会秘书处报备。第四条  期货经营机构应明确向新开立期货账户的客户告知居间人非本期货经营机构工作人员的事实,并不得向居间人提供任何可能使客户对居间人与本期货经营机构关系产生误解的身份证明文件,包括介绍信、名片等。居间人不得擅自向所服务的客户发出容易使其对上述关系产生误解的信息。第五条  对于委托居间人开发的已开立期货账户的存量客户,期货经营机构应在本规则实施起三个月内,以电话、邮件、信函等方式明确告知客户期货经营机构与其居间人的身份关系。第六条  期货经营机构在向客户明示居间人身份时应注意影像、音频或书...
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2019 - 09 - 16
点击次数: 0
6370423685341218041030362.doc
2
2019 - 09 - 16
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有一种风险叫“看不清”
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2019 - 09 - 16
点击次数: 0
你知道吗,每年的9月17日-23日是网络安全宣传周,9月19日为教育主题日,网络安全周以“网络安全为人民、网络安全靠人民”为主题,与我们的生活息息相关,通过大家共同努力维护国家网络安全。网络是一个开放性的世界,树立网络安全意识,积极参与推动网络安全发展,共筑网络安全防线,为构建清朗的网络空间贡献力量。
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2019 - 09 - 13
点击次数: 7864
践行使命,反洗钱调查为首都平安保驾护航发布时间:2019-05-10来源方式:
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2019 - 09 - 12
点击次数: 0
5月15日,证监会在北京举行了“5o15全国投资者保护宣传日”启动仪式,主题是“心系投资者 携手共行动”。证监会主席易会满与最高人民法院、市场经营主体、媒体、投资者代表共同启动宣传日活动。证监会副主席阎庆民出席并讲话,证监会副主席李超宣布设立宣传日决定。  启动仪式上,现场展出并同步在线展播了近年证券监管系统、市场机构开发的原创投教产品,编发了投资者保护专项制度和案例汇编,发布了2018...
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2019 - 09 - 12
点击次数: 0
中衍期货有限公司网上交易风险揭示书 中衍期货有限公司提醒本网站及网上交易投资者仔细阅读下面的内容,以便正确全面地了解此网站及网上期货交易的风险。如果您不了解或不能承受网上期货交易的潜在风险,我公司建议您不要申请或使用。如果您申请或使用网上期货交易,我们即认为您已经完全了解网上期货交易的风险性,并能够承担网上期货交易可能带来的损失。中衍期货有限公司网上期货系统已尽量采取了有效措施保护投资者的资料和委...
7
2019 - 09 - 10
点击次数: 8686
关于2019年中秋节休市及部分品种公司保证金和涨跌停板幅度调整的通知尊敬的投资者:根据各交易所通知,中秋节休市时间为2019年9月13日至9月15日, 9月12日(星期四)当晚不进行夜盘交易。9月16日(星期一)恢复正常交易,所有商品期货、期权品种集合竞价时间为:(8:55-8:59),当晚恢复夜盘交易。一、 自2019年9月11日(星期三)结算时起,大商所、上期所部分品种公司保证金和涨...
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2019 - 09 - 06
点击次数: 6231
转:关于2019年中秋节休市期间风险提示的函各会员单位:       中秋节休市期间(2019年9月13日至15日),影响商品价格走势的不确定因素较多。请各会员单位做好投资者风险提示工作,增强风险意识,加强风险防范。       特此函告。           ...
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2019 - 09 - 03
点击次数: 5432
“携手筑网 同防共治”防范非法集资科普发布时间:2019-06-25来源方式:浙江某消费返利平台涉嫌非法集资案件        2018年2月份,公安部通报了浙江某公司以消费返利平台在全国范围内非法集资涉及资金110亿元人民币的特大案件。2014年至2016年,浙江某公司南通分公司负责人顾某等人利用“返一赠三”的消费返利模式,积极发展南通本地商户为...
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宏观早报20181220

宏观早报20181220


一、近二交易日经济日程:

欧美:


时间
国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值
2018/12/19
德国
PPI:同比(%) 2018/11--
3.3
3.3
2.6
15:00
2018/12/19
德国
PPI:环比(%) 2018/11--
0.1
0.3
0.1
15:00
2018/12/19
英国
CPI:环比(%) 2018/11--
0.2
0.1
0.3
17:30
2018/12/19
英国
CPI:同比(%) 2018/11--
2.3
2.4
3.1
17:30
2018/12/19
英国
RPI:同比(%) 2018/11--
3.2
3.3
3.9
17:30
2018/12/19
英国
核心CPI:环比(%) 2018/11--
0.3
0
0.3
17:30
2018/12/19
英国
核心CPI:同比(%) 2018/11--
1.8
1.9
2.7
17:30
2018/12/19
英国
RPI:(剔除住房):环比(%) 2018/11--
0
0
0.3
17:30
2018/12/19
英国
RPI(剔除住房):同比(%) 2018/11--
3.2
3.5
4.4
17:30
2018/12/19
英国
RPI:环比(%) 2018/11--
0
0.1
0.2
17:30
2018/12/19
英国
投入PPI:同比(%) 2018/11--
5.6
10.3
7.7
17:30
2018/12/19
英国
产出PPI:环比(%) 2018/11--
0.2
0.4
0.4
17:30
2018/12/19
英国
产出PPI:同比(%) 2018/11--
3.1
3.3
3.1
17:30
2018/12/19
英国
核心产出PPI:环比(%) 2018/11--
0.1
0.4
0.2
17:30
2018/12/19
英国
核心产出PPI::同比(%) 2018/11--
2.4
2.5
2.3
17:30
2018/12/19
英国
投入PPI:环比(%) 2018/11--
-2.3
0.8
2
17:30
2018/12/19
欧盟
欧元区:营建产出:环比(%) 2018/10--
-1.6
2.1
0.5
18:00
2018/12/19
美国
MBA再融资指数(1990年3月16日=100) 2018/12--
832.2
851.6
1,240.50
20:00
2018/12/19
美国
MBA购买指数(1990年3月16日=100) 2018/12--
238.6
256.1
234.3
20:00
2018/12/19
加拿大
CPI:同比(%) 2018/11--
1.8
2.5
2.2
21:30
2018/12/19
加拿大
核心CPI:同比(%) 2018/11--
1.5
1.6
1.3
21:30
2018/12/19
加拿大
核心CPI:环比(%) 2018/11--
-0.2
0.4
-0.1
21:30
2018/12/19
美国
经常项目差额:季调(百万美元) 2018/09--
--
-101,460.00
-103,447.00
21:30
2018/12/19
俄罗斯
失业率(%) 2018/11--
4.8
4.7
5.1
22:00
2018/12/19
美国
成屋销售:环比折年率(%) 2018/11--
1.9
1.4
4
23:00
2018/12/19
美国
成屋销售折年数(万套) 2018/11--
532
522
572
23:00
2018/12/19
美国
EIA库存周报:成品汽油(千桶) 2018/12--
25,592.00
24,349.00
24,988.00
23:30
2018/12/20
美国
联邦基金目标利率 2018/12--
--
--
--
3:00
2018/12/20
美国
美联储FOMC公布利率决议及政策声明
--
--
--
--
3:00
2018/12/20
美国
美联储主席鲍威尔召开新闻发布会
--
--
--
--
4:30
2018/12/20
俄罗斯
俄罗斯总统普京举行年度大型记者招待会
--
--
--
--
15:00
2018/12/20
欧盟
欧元区:经常项目差额:季调(百万欧元) 2018/10--
--
16,882.00
34,699.00
17:00
2018/12/20
意大利
PPI:环比(%) 2018/11--
--
1.8
0.4
17:00
2018/12/20
意大利
PPI:同比(%) 2018/11--
--
7.1
2.7
17:00
2018/12/20
英国
零售指数:名义同比:季调(%) 2018/11--
--
4
4.2
17:30
2018/12/20
英国
英国央行公布利率决议及会议纪要
--
--
--
--
20:00
2018/12/20
美国
持续领取失业金人数:季调(人) 2018/12--
--
1,661,000.00
1,936,000.00
21:30
2018/12/20
美国
当周初次申请失业金人数:季调(人) 2018/12--
--
206,000.00
245,000.00
21:30
2018/12/20
美国
MBA30年期抵押贷款固定利率(%) 2018/12--
--
4.6
3.9
23:00
2018/12/20
美国
费城联储制造业指数:季调 2018/12--
--
12.9
27.9
23:00


亚太:


时间
国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值
2018/12/19
日本
出口额:同比(%) 2018/11--
0.1
8.2
16.2
7:50
2018/12/19
日本
进口额:同比(%) 2018/11--
12.5
20
17.3
7:50
2018/12/19
日本
贸易差额(百万日元) 2018/11--
-737,296.00
-450,131.00
105,192.50
7:50
2018/12/19
马来西亚
CPI:同比(%) 2018/11--
0.2
0.6
3.4
12:00
2018/12/20
澳大利亚
劳动参与率:季调(%) 2018/11--
--
65.6
65.5
8:30
2018/12/20
澳大利亚
就业人数:季调(千人) 2018/11--
--
12,671.50
12,421.70
8:30
2018/12/20
澳大利亚
失业率:季调(%) 2018/11--
--
5
5.4
8:30
2018/12/20
日本
日本央行公布利率决议及政策声明
--
--
--
--
11:00
2018/12/20
日本
非农产业活动指数 2018/10--
--
104.6
103.8
12:30
2018/12/20
印度
CPI-AL:同比(%) 2018/11--
--
1.3
3.1
13:00
2018/12/20
日本
日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会
--
--
--
--
14:30
2018/12/20
中国香港
CPI:同比(%) 2018/11--
--
2.7
1.6
16:30
2018/12/20
中国香港
整体出口商品贸易价值指数:同比(%) 2018/10--
--
4.5
6.7
16:30
2018/12/20
中国
银行售汇:当月值(亿美元) 2018/11--
--
1,581.40
1,548.80
17:00
2018/12/20
中国
银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2018/11--
--
-29.3
-75.1
17:00
2018/12/20
中国
银行结汇:当月值(亿美元) 2018/11--
--
1,552.10
1,473.60
17:00
2018/12/20
中国
银行代客涉外收付款差额:当月值(亿美元) 2018/11--
--
-74.2
-128.6
17:00


拉美:


时间
国家/区域事件预测值实际值上期值去年同期值
2018/12/20
阿根廷
进口额:季调(百万美元) 2018/11--
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美联储加息、中国定向降息 但中美货币政策是殊途同归(转)

明明认为,美联储虽然加息,但鲍威尔关于中性利率、通胀等内容的讲话比较偏鸽派,中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力也其实减弱的。

报告要点

12月份会议对经济前景更为谨慎,点阵图显示多位票委转鸽。12月份的声明措辞来看,与11月份的声明变化并不大。除了加息之外,美联储认为失业率从11月份的下滑变为失业率处在低位,这仍然传递出劳动力偏紧的状况。在经济前景方面,虽然都认为经济前景的风险大致平衡,但是在12月份还多了一个转折,声明认为不过,将继续关注全球经济和金融进展,并评估其对经济前景的影响,这也与美联储下调了明年美国经济增长前景一致。

联邦基金利率上限与超额准备金利差进一步扩大。本次美联储利率决议声明:设定超额准备金利率在2.40%,符合市场预期,不过这与联邦基金利率上相的2.5%利差从5BP进一步扩大至10BP。这反映出当前美国金融市场有一定流动性收紧的压力。

这一次说比做可能更重要,鲍威尔讲话总体偏鸽。首先,在中性利率的表述上再一次表明美联储加息接近尾声。此前,在11月份对预期管理时,鲍威尔认为联邦基金利率距离中性利率十分接近(just below);这一次的新闻发布会上鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部(have reached  the bottom end of range)。其他鸽派的方面还包括认为未来存在部分风险以及认为通胀压力可控:鲍威尔提到经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动,美联储也在关注关键的性风险包括英国脱欧、意大利与欧盟谈判预算。不过,鲍威尔也并没有一鸽到底。在货币政策前景上,鲍威尔仍然强调不确定性,即未来的加息路径将取决于未来的经济状况。

中美货币政策走上歧途:我们认为12月份的美联储议息会议可能说比做更为重要,由于更前期的预期管理使得市场对于12月份的加息预期很早便已较为强烈,虽然11月份以来美联储官员的讲话较为偏鸽,但是为了避免较大的波动,美联储选在12月份继续加息。值得一提的是,虽然会议声明较之前变化不大,但是美联储主席鲍威尔在新闻发布会关于中性利率、通胀、风险和经济增长等内容的讲话是比较偏鸽的,因此,虽然加息但其实是比较鸽派的美联储背景下,中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力也其实减弱的。因此,我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间,维持201910年国债收益率将实现3.0%的判断。

正文

北京时间1220300,美联储宣布上修联邦基金利率至2.25%-2.50%目标区间内,这是美联储年内第四次加息,也是201512月本轮加息周期开启以来第9次上调利率,同时这也是1994年以来首次股市下跌情况下的加息。加息点阵图显示,2019年预计加息2次。此前,据CME“美联储观察显示美联储今年12月加息25BP2.25%-2.50%区间的概率为72.3%12月不加息的概率为27.7%20191月再加息25BP的概率为3.1%。议息会议有何亮点?美国后续加息节奏如何?鲍威尔在新闻发布会上讲了什么?国内货币政策会否收紧?对此,我们点评如下:

美联储议息会议结果

12月加息符合市场预期。美联储声明称劳动力市场继续增强,经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲,失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长,而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。基于12个月以来的数据,除食品和能源以外的其他项目的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近2%。总体而言,长期通胀预期的指标几乎没有变化。基于劳动力市场环境和通胀已有的表现及未来的预期,本次美联储会议,FOMC委员一致投票决定提高超额准备金率(IOER)为2.40%,同时,上修联邦基金利率至2.25%-2.50%目标区间内,并将基本信贷利率上调0.25个百分点至3.10%20181220日生效。值得一提的是,在对于联邦基金利率目标范围的进一步逐步上调,将符合经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、以及中期通胀率接近委员会2%的对称目标的表述中,美联储的声明由11月份的预计expect)改为了判定judge),并将逐步上调改为一些(some)逐步上调

会议内容

一、12月份会议对经济前景更为谨慎,点阵图显示多位票委转鸽

12月份的声明措辞来看,与11月份的声明变化并不大。除了加息之外,美联储认为失业率从11月份的下滑变为失业率处在低位,这仍然传递出劳动力偏紧的状况。在经济前景方面,虽然都认为经济前景的风险大致平衡,但是在12月份还多了一个转折,声明认为不过,将继续关注全球经济和金融进展,并评估其对经济前景的影响,这也与美联储下调了明年美国经济增长前景一致。

美联储表示,劳动力市场继续增强,经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲,失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长,而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。此次,美联储声明与11月表述大致相同,与此前所体现出来对经济的肯定态度保持一致,但是对于未来加息的态度有一定程度的软化。基于12个月以来的数据,除食品和能源以外的其他项目的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近2%。总体而言,长期通胀预期的指标几乎没有变化。委员会认为,经济前景的风险大致平衡,但将继续监测全球经济和金融发展,并评估其对经济前景的影响。最后落脚货币政策,委员会判定,联邦基金利率目标范围的进一步的一些增加将与经济活动的持续扩张,强劲的劳动力市场条件以及委员会在中期内对称的2%目标附近的通货膨胀相一致。在确定联邦基金利率目标范围的未来调整的时间和规模时,委员会将评估与其最大就业目标和对称的2%通胀目标相关的已实现和预期的经济状况。该评估将把就业市场环境、通胀压力指标、通胀预期、金融数据和国际形势变化等纳入考量范围内。


经济预测方面,美联储将明年的经济增长预期下调,上周的欧央行也下调了GDP增速预期,反映出全球经济都面临着经济增速的下滑。美联储主要下调了对明年的增长预期,其预计美国2018年实际GDP将增长3.0%,为9月份时的预测为3.1%;预计美国2019年实际GDP将增长2.3%,而9月份时预测增长为2.5%;美国2020年实际GDP将增长2.0%,与9月份预测一致。美联储对通胀方面的预测基本保持平稳,例如,美联储对美国2020年于此PCE2.1%9月份时也为2.1%);美国2020年核心PCE2.0%9月份时则为2.1%),但也仍然处于美联储的目标值。另外,美联储预计劳动力市场将继续偏紧,美联储预计美国2019年年底失业率为3.5%(较9月份没有变化);美国2020年年底失业率为3.6%9月份时预测为3.5%,略有提高)。

此外,此次联储官员预测中位值显示,2018年底联邦基金利率料为2.375%(前次料为2.375%),2019年底联邦基金利率料为2.875%(前次料为3.125%),2020年底联邦基金利率料为3.125%(前次料为3.375%),2021年底联邦基金利率料为3.125%,(前次料为3.375%)。

点阵图方面,当前美联储的票委显示明年的加息次数三次回落为两次。其中,部分鹰牌票委转鸽值得关注。9月份,认为在12月份加息后2019年仍然会有3次及以上加息的票委有9人,当前这个数字只有5个人,而且没有票委认为会加息超过三次,这也就是说美联储的鹰派和中性派的官员们都下调了对明年加息次数的预计。

二、联邦基金利率上限与超额准备金利差进一步扩大

本次美联储利率决议声明:设定超额准备金利率在2.40%,符合市场预期,不过这与联邦基金利率上相的2.5%利差从5BP进一步扩大至10BP。这反映出当前美国金融市场有一定流动性收紧的压力。我们在之前缩表的报告和金融市场十大展望中都曾提到,从美国市场流动性状况来看,未来超额准备金利率(IOER)面临进一步下调压力,即与联邦基金利率上限的利差从5BP将进一步扩大。今年12月份美联储几乎确定加息,而且预计IOER上调幅度很可能再次少于联邦基金利率上限。最极端的情况是,随着流动性充裕减少,IOER进一步下调,直至恢复至利率走廊的下限。但是,这种极端情况可能不会发生。因此过往美联储的货币政策操作和利率走廊的维持是基于准备金的稀缺性,如果当前近两万亿美元的准备金恢复至接近零,将可能对流动性造成巨大冲击。但是无论是否会恢复,IOER的上调都反映出流动性状况正在紧缩,也进一步提高融资成本。

鲍威尔的讲话也提到流动性的问题。首先,鲍威尔提到注意到金融条件收紧,似乎也是呼应了1218日特朗普的推特希望美联储的人在再次做出错误决定前读一读今天华尔街日报的社评。不要让市场更加缺乏流动性。另外,鲍威尔还表示缩表不是一大市场干扰因素,因为缩表规模较小;不过国债供应已经推高短期利率和回购利率,一是表达了收益率曲线的平坦的原因,二是解释了影响流动性的原因之一。

三、这一次说比做可能更重要,鲍威尔讲话总体偏鸽

首先,在中性利率的表述上再一次表明美联储加息接近尾声。此前,在11月份对预期管理时,鲍威尔认为联邦基金利率距离中性利率十分接近(just below);这一次的新闻发布会上鲍威尔表示美联储已经抵达中性利率区间预期的底部(have reached the bottom end of range)。

其他鸽派的方面还包括认为未来存在部分风险以及认为通胀压力可控:鲍威尔提到经济趋弱的证据包括海外经济增长迟滞和金融市场波动,美联储也在关注关键的性风险包括英国脱欧、意大利与欧盟谈判预算。通胀方面,鲍威尔认为美国临近年底的通胀比预期的更加受抑,另外还提到通胀趋势让美联储在未来保持耐心,我们认为这表明美联储在未来将不再急于加息,除非通胀有大的上行压力。同时,鲍威尔在肯定薪资渐进增长的同时,表达了不担心劳动力偏紧的看法,因为一般而言,劳动力市场作为美联储的两个目标之一,劳动力市场偏紧将导致美联储加大紧缩的力度。不过,鲍威尔认为,薪资增速无需是通胀的;同时,经济已经表明,劳动参与率能进一步上升。我们认为美联储的潜台词是劳动力偏紧将不会通过菲利普斯曲线传导至通胀的压力,而且劳动力市场偏紧本身随着劳动力短缺现象的缓解也将得到缓和。

不过,鲍威尔也并没有一鸽到底。在货币政策前景上,鲍威尔仍然强调不确定性,即未来的加息路径将取决于未来的经济状况。鲍威尔表示关于政策路径和加息的不确定性相当高;目前的前景预期强劲增长,失业率会下降,但如果发生转变,美联储也将调整路径。在缩表方面,鲍威尔认为缩表不是一大市场干扰因素,这一点也并不鸽派。其实就缩表而言,一是为了在应对下一次危机时有更多弹药,二是也有助于缓和收益率曲线走平,三是由于当前缩表计划是到期规模和缩表上限取较高的那个,而随着到期规模在逐渐减少,缩表规模也会逐渐减少,所以短期来看给缩表按下暂停键的可能性并不高。

美国经济基本面:当前劳动力市场偏紧,消费增长仍强劲,房地产数据下滑

在美联储12月议息会议上,美联储表示,劳动力市场继续增强,经济活动一直在以强劲的速度增长。最近几个月平均就业增长强劲,失业率仍然很低。家庭支出继续强劲增长,而商业固定投资的增长已从今年早些时候的快速增长放缓。

就业方面, 11月新增非农就业人数15.5万人,远低于预期和前值。私营部门新增非农就业人数16.1万人,就业市场大幅低于预期。收入增速方面,美国11月平均每小时工资同比增长3.1%,符合预期。薪资抬升有利于消费。失业率方面,美国11月失业率仍维持在低位3.7%,为1969年以来的最低水平。美国11月劳动力参与率为 62.9%,等于预期和前值。总体来说,失业率维持低位、薪资平稳上行、就业人数大幅低于预期。美国11月就业增速放缓,主要是由于恶劣气候和技术型人才短缺所致,可能加剧人们对美国经济前景的担忧,并支持美联储2019年加息减少的预期。美国公布最新数据显示,美国1213日单周首次申请失业救济人数今值20.6万人,预期22.6万人,前值23.1万人,低于预期与前值。美国126日单周首次申请失业救济人数今值23.1万人,高于预期22.5万人,低于前值23.4万人。

通胀方面,美国10PCE同比增长1.8%,创2月来最低增速。美国10月核心物价指数同比增速今值1.8%,预期1.9%,前值2%。美国10PCE环比今值 0.6%,预期 0.4%。美国10月个人收入环比今值 0.5%,预期 0.4%。 美国10月实际PCE环比今值 0.4%,预期 0.2%。三季度以美元计的美国居民个人收入增加了1804亿美元,而第二季度增加了1807亿美元,基本持平,为个人消费支出创造了支撑条件。美国11CPI符合预期。美国11 CPI 同比2.2%,核心 CPI 同比 2.2%,符合预期。此前11CPI 同比增长2.2%;核心CPI 同比增长 2.1%11CPI不及前值,主要由于油价暴跌的影响。11月美国PPI小幅上涨,11月美国PPI环比增长0.1%,高于预期0%,或由于服务成本的上涨抵消了能源产品价格的大幅下滑。11PPI同比上涨2.5%,符合预期,低于前值2.9

消费方面,美国11月零售销售环比今值0.2%,预期 0.1%,前值 0.8%。由于家庭购买电子产品、家具等其他产品,美国11月消费支出上行趋势增加,缓解了人们对于经济前景大幅下行的担忧。美国11月新屋开工总数125.6万户,预期122.8万户,前值122.8万户,较上月上升。美国10月新屋销售指数今值54.4万户,预期57.5万户,前值55.3万户,美联储加息和美国税务抵扣的新立法直接影响了消费者购房的支付能力。三季度美国居民存款率有所下降,第三季个人储蓄为9,996亿美元,第二季为1,0543亿美元。第三季度个人储蓄率为6.4%,而第二季度为6.8%,意味着居民收入基本不变的情况下,居民存款意愿下降,消费意愿有所提高。

GDP方面,美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.5%,预期 3.3%,前值 4.2%,好于预期但不及前值,创2015年以来同期最佳表现。此前,美国二季度实际GDP年化季环比增速上修至4.2%,预期4%,初值4.1%

另外,美国11月工业产出环比今值0.6%,预期0.3%,前值0.1%。美国12Markit服务业PMI初值53.4,低于前值54.7。美国11ISM非制造业指数高于预期升至60.7,美国供应管理协会指出,美国非制造业以略快的速度持续扩张 ,反映出强劲的增长,但对就业资源和关税影响的担忧持续存在。12Markit服务业PMI终值为53.4,低于预测54.6。美国11ISM制造业指数今值59.3,高低于预期57.5。制造业虽仍处于扩张状态但增速趋于稳定,后市增速或有继续放缓的压力。

美国市场表现

决议公布后,美元指数一度升至日内高位97.082,突破97大关,日内涨超0.13%,但此后回吐涨幅,目前涨约0.04%10年期美债收益率同样先涨后跌,一度升至2.855%,但此后跌破2.80%,发布会结束后还一度跌落至2.76%。美股三大指数迅速转跌,道指跌1.49%,纳指跌2.17%并跌破6700点,标普500指数跌1.54%;摩根士丹利跌约1.48%,美国银行跌近1.19%,高盛跌幅扩大至1.31%,富国银行跌1.83%

中美货币政策殊途同归

我们认为12月份的美联储议息会议可能说比做更为重要,由于更前期的预期管理使得市场对于12月份的加息预期很早便已较为强烈,虽然11月份以来美联储官员的讲话较为偏鸽,但是为了避免较大的波动,美联储选在12月份继续加息。值得一提的是,虽然会议声明较之前变化不大,但是美联储主席鲍威尔在新闻发布会关于中性利率、通胀、风险和经济增长等内容的讲话是比较偏鸽的,例如在鲍威尔提到美联储已经抵达中性利率区间预期的底部这句话之后,2年期国债收益率从约2.67%下行至2.63%。因此,虽然加息但其实是比较鸽派的美联储背景下,中国央行选择在美联储加息前夜定向降息、创设定向中期借贷便利的外部压力也其实减弱的。

从中国央行的定向降息来看,定向之后仍有普降。目前,国内的经济下行压力仍然较大,必须通过各种政策实际降低融资成本,所以降息是最直接、最有效的工具。中美货币政策明确走向歧途,我们之前就强调过,一国的货币政策是为本国经济服务的,不可能为了满足他国政策而牺牲本国经济,而且尽管美联储昨夜加息,但美债利率大幅下跌,美股也大幅回落,可以看出美国经济本身的动力也不足,并没有给我们放松货币政策带来很大的外部压力。实际上,美联储已经放慢了脚步,分歧是短暂的,明年随着全球经济放松,新的一轮全球宽松即将到来。因此,我们坚持认为定向降息政策以及后续货币政策的持续宽松将打开利率下行的空间,维持201910年国债收益率将实现3.0%的判断。


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